Die Nominalzinsen auf Spareinlagen steigen. Doch die real Kaufkraft steigt in noch höherem Maße.APA

Die Notenbank erhöhte in der vergangenen Woche die Leitzinsen ein weiteres Mal um einen Viertelprozentpunkt. Das geschah zum zehnten Mal in Folge seit der Zinswende im Sommer 2022. Die Nullzinsperiode ist vorbei, der Leitzins liegt mittlerweile bei 4,5 Prozent. Auf den ersten Blick scheint das ein hoher Wert zu sein, so hoch wie zuletzt vor 20 Jahren. Die Sache hat nur einen Haken: Damals, im Jahr 2003, lag die Teuerung in Österreich bei 1,3 Prozent – und nicht bei 7,6 Prozent wie im vergangenen August. Damit frisst die hohe Inflation die steigenden Zinsen in Wahrheit wieder auf.

Also doch! EZB geht Risiko ein und hebt Leitzins neuerlich an – auf 4,5 %

Berücksichtigt man die Inflation, so zeigt sich, dass die Realzinsen trotz hoher Nominalzinsen weiterhin niedrig bzw. negativ sind. Das veranschaulicht eine Auswertung der Wiener Denkfabrik Agenda Austria. Sie hat die Nominal- und Realzinsen des Jahres 2008 mit den jetzigen verglichen. Das Ergebnis: Die Vermögensverluste sind heute im Gegensatz zu damals beträchtlich.

Die Realzinsen waren im Jahr 2008 immer deutlich höher als jetzt, die Nominalzinsen nicht immer (siehe Konsumkredite).

Negative Realzinsen wirken wir eine Steuer auf Spargelder

Spareinlagen werfen nur geringe Renditen ab. Deshalb sind die Realzinsen zurzeit stark negativ. Zur Berechnung der Realzinsen wird der nominelle Zins um die Preisentwicklung bereinigt. Daraus ergibt sich derzeit ein Realzins von fast minus fünf Prozent bei Spareinlagen. „Negative Realzinsen wirken durch den realen Kaufkraftverlust wie eine Steuer auf Spargelder“, sagt Agenda Austria-Ökonom Hanno Lorenz. Negative Realzinsen sehen wir aber auch bei Wohnbaukrediten. Hier also über einen Zinsdeckel zu sprechen, ist wohl eher dem Sommerloch statt dem dringenden Handlungsbedarf geschuldet.

Die Zinserhöhungen können nach wie vor nicht die Kaufkraftverluste abfedern.

Hohe Inflation in den 1970er Jahren, aber höhere Leitzinsen

Inflationsraten von leicht über sieben Prozent gab es bereits in den 1970er Jahren, allerdings war damals der Leitzins deutlich höher. In weiterer Folge war das auch der Nominalzins auf Spareinlagen. Während er in Österreich noch immer bei minus 4,8 bzw. 4,6 Prozent befindet (siehe Graphik), lag er damals auf minus zwei Prozent, in der zweiten Hälfte der 1970er Jahre pendelte er zwischen null und minus ein Prozent.

Als die Inflationsrate 2021 anzusteigen begann und die EZB ein Jahr lang tatenlos zuschaute, erlebte Europa die größte Vermögensvernichtung seit dem Zweiten Weltkrieg.

Der legendäre, kürzlich verstorbene Fed-Chef Paul Volcker beendet vor mehr als 40 Jahren ein Jahrzehnt erhöhter Inflation durch Anhebung der Leitzinsen auf mehr als 20 Prozent.APA/AFP/BRENDAN SMIALOWSKI

Übrigens: Erst 1979, als sich die Inflation im zweistelligen Bereich bewegte, schaffte der neue Fed-Chef Paul Volcker die Teuerungsphase zu beenden. Zu diesem Zweck hob er den Leitzins auf mehr als 20 Prozent (!) an. Kurzzeitig folgten zunächst Rezession und hohe Arbeitslosigkeit. Wenig später setzte aber der wirtschaftliche Aufschwung – Stichwort „Reaganomics“ – ein. Allerdings war die Verschuldung damals nicht annähernd so hoch wie heute. Aus diesem Grund ist eine solche Leitzins-Anhebung so gut wie ausgeschlossen. Sie würde Staaten, Unternehmen und Haushalte in den Ruin stürzen.